經(jīng)融危機后的電子元器件產(chǎn)業(yè)何時(shí)復蘇

細分行業(yè)逐月好轉，基礎仍不穩固。半導體銷(xiāo)售額連續3 月環(huán)比回升，北美半導體設備企業(yè)訂單連續三個(gè)月環(huán)比增長(cháng)，6 月BB 值已回升至0.77，但同比下滑仍然嚴重，半導體企業(yè)的投資意愿仍然處于歷史低位；從PCB行業(yè)來(lái)看，北美PCB 企業(yè)訂單出貨比（BB 值）連續4 個(gè)月回升，出貨量的變化來(lái)看，硬板同比降幅仍然超過(guò)30%，軟板則保持微降的態(tài)勢，日本和中國臺灣PCB 企業(yè)同比降幅均有所收窄。液晶面板方面，液晶面板銷(xiāo)售額連續5個(gè)月環(huán)比增長(cháng)，6 月同比降幅收窄到14%，繼液晶電視、筆記本電腦之后，液晶顯示器面板出貨量在6 月份實(shí)現了同比增長(cháng)；需求的持續旺盛使得LED 企業(yè)迅速走出了金融危機帶來(lái)的沖擊，以中國臺灣企業(yè)為例，6 月份中國臺灣LED 芯片企業(yè)實(shí)現了0.9%的同比增長(cháng)，而LED 封裝企業(yè)更是實(shí)現了7.7%的同比增長(cháng)，隨著(zhù)下半年LED 背光筆記本占比的繼續快速提升以及LED TV、照明燈具市場(chǎng)的啟動(dòng)，LED 企業(yè)有望取得更快的增速。

　　日本電子業(yè)略有好轉，國內產(chǎn)業(yè)整體回升趨勢并不穩固。5 月份日本電子業(yè)產(chǎn)值同比下滑仍高達34.8%，但相較前四個(gè)月降幅有所收窄，日本主要電子元器件產(chǎn)品出口額呈現快速恢復態(tài)勢，被動(dòng)元件、連接器、分立器件和半導體出口降幅均由年初的超過(guò)50%收窄到40%以?xún)?。我國電子信息產(chǎn)業(yè)，盡管近幾個(gè)個(gè)月產(chǎn)業(yè)連續出現一些回暖跡象，但總體處于低位調整階段，產(chǎn)業(yè)整體回升的趨勢并不穩固，而且由于市場(chǎng)并無(wú)明顯好轉跡象，未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展形勢依然不容樂(lè )觀(guān)。

　　海外電子指數相對表現優(yōu)于A(yíng) 股。年初以來(lái)國內電子元器件板塊相對滬深漲幅僅為3.67%。而從韓國、中國臺灣和美國的情況來(lái)看，電子和半導體今年以來(lái)的漲幅均優(yōu)于市場(chǎng)，并且近期表現更為突出。年初以來(lái)中國臺灣電子指數相對市場(chǎng)漲幅為16.2%，韓國電子指數相對市場(chǎng)漲幅為82.6%，美國費城半導體指數相對標普500 指數漲幅接近4 倍，相對NASDAQ 指數漲幅為69.5%。

　　電子板塊整體機會(huì )仍然不大。由于國內電子元器件上市公司缺乏行業(yè)代表性，且規模普遍偏小、核心競爭力缺失，很難出現整體性行情，難以有海外電子股那樣超越市場(chǎng)的表現，因此我們判斷未來(lái)1 個(gè)月內電子板塊難以超越大盤(pán)，維持行業(yè)“同步大市-A”的投資評級?？紤]到未來(lái)經(jīng)濟逐步復蘇的概率比較大，因此在市場(chǎng)依然維持強勢特征的情況下，電子元器件板塊中也會(huì )有一些公司的表現在未來(lái)1 個(gè)月可能會(huì )超越市場(chǎng)。

　　投資策略。未來(lái)1-2 月我們認為對電子板塊的投資主要采取以下思路：首先，在市場(chǎng)整體估值水平繼續抬升的情況下，優(yōu)先選擇前期漲幅較小，且業(yè)績(jì)保持相對穩定，估值偏低具有較大安全邊際的公司，青島軟控、萊寶高科、廣州國光是值得重點(diǎn)關(guān)注的公司。其次，考慮到行業(yè)復蘇的基礎并不穩固，通脹預期對成本的抬升也可能削弱電子公司業(yè)績(jì)回升的力道，基于行業(yè)復蘇背景下的投資業(yè)應當選擇那些具有較強競爭力，業(yè)績(jì)處于明顯好轉趨勢下，且估值水平盡管偏高但仍在相對合理區間的公司，建議關(guān)注順絡(luò )電子、歌爾聲學(xué)、超聲電子、法拉電子、佛山照明、恒寶股份。zui后，新業(yè)務(wù)和新興產(chǎn)業(yè)可能帶來(lái)的爆發(fā)性增長(cháng)是化解估值風(fēng)險的zui有效因素，因此一些估值雖然較高但具有新產(chǎn)品拓展潛力的部分公司也存在較大機會(huì )，建議關(guān)注拓邦電子、大立科技和得潤電子。